我院陆静教授（第一作者）、博士研究生邱于航（通讯作者）的研究成果“Does non-punitive regulation diminish stock price crash risk?”在商业金融类国际期刊《Journal of Banking and Finance》2023年第148卷正式发表。

自从2008年爆发全球金融危机以来，各国金融监管部门已经意识到资本市场在稳定经济中的重要作用，并加强了相关监管政策，以改善资本市场效率和进一步保护中小投资者。这些监管政策吸引了大量学者研究其决定因素和经济后果，但多数研究都集中于惩罚性监管措施，因为惩罚性监管措施具有较高的显示度和影响力，如罚款、市场禁入、停牌等。至于非惩罚性监管措施，它是否以及如何影响资本市场风险却较少被关注。

中国沪深交易所发布的问询函是一种典型的非惩罚性监管措施。问询函本身是中性的，它不附加任何惩罚含义，只代表监管部门已经关注到上市公司的相关信息及其披露可能存在不准确、不合理或不完整的方面。为保证上市公司信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性，沪深交易所向市场公开这些问询函，要求上市公司在规定期限内作出回复，并公布其回函公告。

论文基于沪深交易所发布的财务报告问询函和股票交易数据，发现在问询函发出后，上市公司股价发生崩盘的风险出现了明显下降，说明问询函对上市公司财务报告的解读有助于减少公司和投资者之间的信息不对称；上市公司对问询函的回复也具有信息含量，那些更加负面的、更具有可读性的、更详细的回复能更大程度地降低股价崩盘风险。此外，论文还发现，问询函发出后，股价崩盘风险的降低是短期的，而不是长期的，这说明问询函通过发挥其信息发现作用而不是监督作用来降低股价崩盘风险。该研究有助于为中国以及全球资本市场改进监管政策、加强信息披露监督提供依据。

论文链接：https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2022.106731